张海云:过度依赖货币宽松和监管干预会可能增加长期金融风险

5月23日消息,2021清华五道口全球金融论坛5月22日至23日召开,会议主题为“新格局 新发展 新金融”。对外经济贸易大学金融市场研究中心主任张海云在会上表示,过度依赖货币宽松政策和监管干预来降低近期的金融风险,很可能弱化长期的金融韧性,进而增加长期的金融风险。

张海云指出,发达国家目前存在诸多的金融问题。首先,发达国家金融体系的一大变迁是中央银行正在日益取代市场,货币干预的规模范围大幅度扩展,可以看到空前的货币超发;对于利率的干预,从短期一直扩展到整个的收益率曲线。在干预频率上,美联储对货币市场流动性和价格的微调,已经成为了实时干预。

中央银行功能强势扩张的同时,金融业的功能日趋紊乱。首先,在中央银行对市场的强力干预下,市场对于中央银行的依赖性是日益增加,金融市场参与者专注于中央银行的动向,而不是社会的内在需求,金融市场的价格发现功能有很大的退化;

第二,在超低利率、负利率的环境下,金融业的传统盈利模式,尤其是利差模式,难以为继,资产增长的速度难以超过负债增长的速度,长期前景堪忧;第三,就是在日益严格和细化的监管体系下,金融机构的商业自主性日益弱化,商业决策被监管因素主导,对商业机会的独立风险评估就被稀释。

他认为,中国的传统哲理能够为解决这些困境带来一些思路。比如,中国传统哲理强调对立事物的互相依存、相互转换和动态和谐,而从金融危机的角度来看,存在金融稳定和金融风险的悖论:

防范和延迟金融危机的隐形成本可能是巨大的,例如持续的货币宽松政策降低了市场下行风险,但也增加了全市场的风险敞口;过度依赖持续的货币宽松和强力监管干预,会弱化市场参与者的金融韧性,进而增加长期的金融风险。

从另一方面来看,危机是许多创新不可或缺的催化剂。危机既包含了毁灭,也包含了创造,不仅有负面作用,也有正面作用,有些比较复杂的大面积的错配,实际上是需要危机来纠正的。因而延迟危机可能导致更严重的危机。

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