阿里健康砸了超16亿元,线上医药还是干不过线下药店?

6月18日,A股市场上又一家连锁药店上市公司即将开展上市前的路演。

漱玉平民,一家主要经营范围只在山东的连锁药店,2020年营业收入46.7亿元,净利润约为2.2亿元,和去年11月登陆资本市场的连锁药店“健之佳”体量类似。市场预估其上市后市值也可以参考健之佳,达到60亿元左右。

漱玉平民的背后,默默站着的是阿里健康,这个中国最大的医药电商平台。阿里健康2018年时投资漱玉平民4.54亿元,目前持股9.34%。阿里健康2021财年年报显示,仅仅投资漱玉平民这一项,上个财年阿里健康就获得了3000万元的投资收益。

阿里健康的财务年度截止到每年的3月31日。漱玉平民上市后,这项投资的估值还将放大。

但是,阿里健康自己却遇到了一些小麻烦。借壳上市七年,阿里健康在2021财年第一次全面盈利,营收155.18亿元,同比增长61.7%;利润约3.4亿元,经调整后达到6.3亿元,同比增长198.5%。

这样的表现却没能换来市场的好反应。财报发出后,阿里健康股价持续走低,机构更是不看好。健识局注意到,中金公司在研报中指出:阿里健康2021财年收入低于我们预期。

阿里健康的2021财年,正是中国从疫情中恢复、互联网医疗蓬勃发展的一年。疫情阻隔让所有行业参与者都认为:在线诊疗和医药电商大有作为。阿里健康的实际表现,却给这种期待浇了一盆凉水。

01当家业务增速放缓

2021财年,阿里健康营收增速为61.7%,这是上市以来最低增速。

2017年,阿里健康创下营业收入739.4%的超高增速。不过,阿里健康当时的经营体量非常小,总营收也不过4.5亿元。

伴随着中国互联网医疗事业的快速发展,阿里健康从零起步取得了突飞猛进的增长。营收上到100亿规模时,阿里健康却放慢了脚步。营收增速开始放缓,显示出疲态。

医药自营业务撑起了阿里健康的业绩。医药自营业务主要销售处方药、OTC、保健品、医疗器械、隐形眼镜等,2021财年的155.18亿元的总营收中,有132.16亿元来自医药自营业务,在总收入中占比超过85%。

问题恰好就出在阿里健康的这个当家业务上。2021财年,医药自营业务同比增长62.5%,相比此前两年91.3%、92.4%的增速,放缓趋势相当明显。具体来看,根据中金公司测算,阿里健康下半财年医药自营业务增速为52.5%,明显低于上半财年的74.0%。

挑大梁的业务板块增速放缓,对阿里健康整体营收增速的影响不言而喻。

被券商认为不及预期的医药自营业务,在去年9月中期财报时,还是阿里健康眼中势头良好的板块,当时阿里健康曾表示:“收入和毛利的高速增长,得益于本报告期内医药自营业务以及医药电商平台业务快速成长。”

但这样的成长性显然没有延续。2020年12月,京东健康上市,加上一直在开展医药电商业务的平安健康、拼多多等,竞争加剧让阿里健康不再是独家买卖。

财务数据显示,2020年京东健康收入193.8亿元,同比增长78.8%,营收和增速超过阿里健康;2020年9月,阿里健康独立App “医鹿”推出,号称月活跃用户达到百万级。而同期平安好医生App的月活跃用户数号称超过七千万。

在电商领域,马云是当之无愧的第一号人物;但在互联网医疗领域,阿里健康的先发优势正被快速追赶。

02疫情未能带来想象中的热度

电商捆绑在线医疗服务,这几乎已经成为互联网电商的标配。

阿里健康对“医鹿”可谓下了血本。2021财年砸下了12.2亿的销售推广费用,以及4.2亿的产品开发费用,很大一部和持续开发“医鹿”关系匪浅。

这样的投入能否将消费者引到线上,还是要打个大大的问号的。事实上,阿里健康投资的漱玉平民,其利润率表现就不比线上平台差。

同样,2020年药店龙头股老百姓营收139.7亿,比上年同期增长19.75,超过阿里健康的卖药板块收入,6.2亿的净利润也超过了阿里健康。

曾经,业内一度传出医药电商平台将占领零售市场的声音。实际上,线下连锁药店不会坐以待毙,线上购药也有着先天不足:医保支付限制更多、品种更少、处方更难、毛利率更低……

以毛利率为例,阿里健康和京东健康两大线上药房的毛利率约25%,比线下药房的35%低10个百分点。

阿里健康的“天猫好药”被称为是中国规模最大的医药电商平台,阿里健康则是药品销售金额最大的在线药品零售商。即便如此,要想完全取代线下药店,短期内也不可能。

去年以来,一系列政策都支持互联网医疗的发展。2020年5月,互联网首诊纳入医保;7月,符合条件互联网复诊服务被纳入医保;11月,关于医保定点、医保结算、基金监管等的更细致的规范出台。年报中,阿里健康也自称,在疫情和政策利好互联网医疗的背景下,自己紧跟政策经济形势,各板块的业务高速增长。

米内网数据显示,2020年,中国药品销售额达16437亿元,其中零售药店终端占比26.3%,约为4323亿。阿里健康大约占零售药店终端份额的3%,前面是星辰大海,或者是满地泥泞,似乎都说得通。

中金公司在研报中特别列出“风险”一栏,点明“阿里系流量转化低于预期;阿里系各资源协同效果低于预期”。

健识局注意到,2021财年阿里健康的“其他收入”一项达到4.06亿元,同比增长151.6%。2021财年,阿里健康出售熙牛医疗,获益超7000万元;银行利息收入1.65亿,翻了超过三倍。

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