可转债估值与博弈

1.可转债的上涨或下跌,并不是线性的,而是跳跃式的。

举个简单的例子,法外狂徒张三参加考试,一向正直的他没有作弊,连续两次分别考了27分和59分,其结果都是一样的——不及格。这样的话都没有毕业证可拿。对大部分可转债来说,转股价值为27元和59元,其交易价格可能几乎没有区别。正股在此期间波动时,转债价格几乎没有任何变化。而一旦转股价值到达了某一个区域,可转债的波动就会明显加大。

同时可转债的估值会随着某个消息的出现叠加心理预期的变化,出现大幅度的变化,例如近期的众兴转债。

2.对大部分可转债来说,买入并持有的直接原因在于对背后的公司或股价无法做出准确的判断。这个其实也就是说,一旦可以准确的判断出公司股价是底部还是顶部,那么最正确的选择应该是买入正股或者是融券卖出正股。然鹅,我相信,99.99%的人都不具备这个能力。我们只能说,公司今后的发展或许行,或许不行。行的话,给钱;不行的话,保命!

承认自己的能力不足,用概率代替直觉,是可转债投资者长期取胜之道。

3.当对企业的发展有着自己独立的认识时,可转债并非唯一的选择。选择正股还是转债,这个问题的根本在于溢价率。我有过两次卖出可转债持有正股的操作,并持有正股至今, 一个是之前提到过的东方财富(SZ300059), 另一个是之前没有提到过的立讯精密(SZ002475)。

4.对于转股价值极低的可转债,持有的理由有且只有两个:要么是有下修转股价的可能;要么是有足够高的债券收益预期。

这个也充分说明了没有下修预期的某些银行类转债沦为垃圾的根本原因——心比天高,命比纸薄。同时,这也提醒着还想再融500亿的民生银行,这么低的股价,这么高的转股价格,想发行成功的话,票息得给到多少?6年票息(含到期赎回收益)至少得22%吧。

5.当可转债的交易价格出现明显偏倚的时候,不见得是自己出了问题,完全有可能是市场出了问题。

比如之前的海兰转债、乐普转债,上市后的价格完全是非理性的。我觉得,之前的环旭转债也有点这个意思。对于乐普转债,我其实是有心结的,很多人说我对乐普转债上市价格预估不准,我当时有点郁闷。后来想想,郁闷个屁,送钱还不好么?

6.信用评级不能作为转债好坏的评价指标。

7.创业板、科创板可转债,由于正股的高波动性,在其估值中应该获得额外的加分。

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